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中粮期货——甲醇周报:深V走势 多头拿到局点
作者:  发布时间:2019-5-21  点击量:748 次  关闭

本周要点回顾:

本周MA1909合约V字走势,核心因素:利空主要是中美事件导致宏观悲观,聚酯原料下行也拖累了醇价;利多方面短期主要考虑技术层面,双重底,中长期则是上游长期低利润导致边际供应改善预期,叠加伊朗供应问题及未来烯烃投产的预期。

 

走势研判:

1909合约价格:看空观点,基本面尚未出现持续上涨的驱动

MTO利润依然是核心压力,但内蒙、南京MTO投产钝化上轨边际。

宏观:关注后续宏观、货币政策以及对商品股市的传导逻辑。

供应:1)安徽甲醇装置先投产压制华东价格;25月进口环比大幅增加,南美货源供应或将增加。

需求:1)内蒙等MTO投产及中交利好需求预期;2)传统下游需求预期增加。

核心因素:供应溢出或将先于需求增加,价格支撑:产区边际成本。

预期偏差:1、外盘上游装置故障;2、油价大幅上涨及宏观利好因素。

 

 

 

第一部分周度行情回顾与展望

市场核心逻辑:

周初盘面弱势,连续两根阴险且第二个根上影线较长,笔者认为核心在于中美事件,我方反制措施的预期及预期落地的方式并不是货币政策变化,由此聚酯端承压,MEGPTA快速下行(基本面原因)拖累甲醇价格。

周中价格靠近2350附近,盘面支撑多次验证有效,转化到基本面边际成本支撑逻辑有效,内地价格企稳回升,盘面也随之上行。

周五收盘十字星之后夜盘大幅拉涨,形成双重底突破颈线,放量上行。

从基本面的角度出发,市场利多因素大体归为2类:供应类:1)价格长期低位导致上游边际成本供应改善形成阶段质变;25月进口量或将不及预期;3)继续炒作伊朗供应问题,盘中传出Kaveh停车消息,笔者倾向于认为消息滞后与盘面出现,态度存疑。需求类:1MTO投产,利润自产业链下游向上游传导;2)原料低价导致需求增加;3)与东南亚到岸价差扩大,出口需求增加。

笔者更倾向于供应端边际供应改善及进口不及预期的逻辑。

综上,笔者认为基本面矛盾不突出,宏观及盘面逻辑或是本周市场的核心逻辑。

核心逻辑演化:基本面方面:

甲醇依然维持震荡偏弱格局,随MTO投产,MEG的边际作用或将弱化;上下游装置预期落地时左右供需及库存的核心因素,同时关注05合约交割前后内地及港口的库存变化情况。

最近两周甲醇合约一直处于减仓状态,笔者考虑基本面缺乏有力驱动是一方面原因,同时未来上下游装置投产较多,且时间不确定导致价格方向不明也是重要的因素。

内地:山东河南上游检修及内蒙MTO投产预期支撑价格偏强势。

港口:供应溢出预期,关注伊朗南美动态及进口利润。

需求:关注MTO负荷动态及单体对甲醇比价变化、苏北鲁南甲醛需求恢复情况及内蒙南京MTO投产动态。

综上,未来一周持看空观点。

价格区间:1909价格上轨2600,前高位置;下轨2360,前方支撑位。

策略建议:单边空,月间反套,上游利润缩小,下游利润扩大。
 

第二部分 本周重要指标走势一览

1、外盘情况:

                                    图1 进口利润                                             图2:国际间价差

 

外盘开工:春检装置基本复产,目前开工高位。

进口利润:公式价及固定价顺挂。

到港预期:5月份到港预期75-80吨左右。

 

                

                                 图3:产销-内地                                          图4:产销-港口对内地

 

               

                         图5:产销-港口对川渝                                           图6:氨醇比

 

如图2所示,主产区价格偏弱,主销区吃货能力不足;陕西、川渝对华东套利窗口依然关闭;氨醇比价回落。

 

7平衡表情况

 

国内供应:1)安徽CTO装置甲醇先投产,华东地区5月供应预期进一步宽松。

                    2)山东河南上游检修及内蒙MTO投产预期支撑价格偏强势。

                    MTO:内蒙及南京MTO投产时间或将推迟。

                   传统下游:稳定,甲醛、醋酸负荷提高。

3、产业链利润:

                   

                               图8MTO模拟利润图                                           9:比价

 

沿海MTO利润大幅恶化,烯烃单体对甲醇比价相对稳定。

4、小结

综上,未来一周预期偏空,建议终点关注宏观、基差及装置投产情况。

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